US$ 800 millones en juego: así sigue la carrera por comprar Metrogas entre 5 ofertas

La venta de Metrogas entra en su instancia decisiva. El banco Citi —a cargo de conducir el proceso— recibirá las ofertas vinculantes de los cinco grupos que llegaron a la etapa final de la puja por el 70% del capital de la compañía, el paquete accionario que YPF busca vender dentro de una valuación total que ronda los US$ 800 millones. Se trata de la operación más relevante del sector de distribución de gas en lo que va del año, y definirá quién controlará a la mayor distribuidora de gas natural por redes de la Argentina, con 2,5 millones de usuarios y cerca del 28% del mercado nacional.

Los cinco finalistas que presentarán oferta económica son MSU Energy, la compañía que lidera Manuel Santos Uribelarrea, con actividad en energía y agroindustria; EcoGas, una de las cuatro principales distribuidoras de gas del país, controlada por accionistas locales entre los que figuran Guillermo Reca, Ronaldo Strazzolini, Eduardo Escasany y Guillermo Pérez Moore; Integra Capital, el holding encabezado por José Luis Manzano, que además de ser ya accionista de Metrogas participa junto a sus socios en Edenor; el Grupo Pierri, propietario de Telecentro; y Grupo Sofía, uno de los accionistas de Litoral Gas. Un sexto competidor, el consorcio liderado por el empresario Germán Neuss junto a un fondo de inversión de origen árabe, finalmente resolvió desistir del proceso y no presentar oferta vinculante.

Una operación condicionada por una definición regulatoria pendiente

Uno de los datos que más llama la atención del proceso es que la definición del comprador está por resolverse antes de que el Gobierno confirme la extensión de las licencias de distribución de gas por otros 20 años, un dato regulatorio que impacta de manera directa en la valuación del activo. Distintas fuentes del mercado consultadas señalan que la ausencia de esa definición introduce un factor de incertidumbre que cada oferente deberá sopesar al momento de definir cuánto está dispuesto a pagar por el control de la compañía.

Quien se quede con el 70% en manos de YPF deberá, además, lanzar una oferta pública de adquisición (OPA) por el resto de las acciones, hoy repartidas entre Integra Gas Distribution LLC —vinculada a Manzano, con 9,23%—, la Anses, con 8%, y un 13% que cotiza en la Bolsa porteña. Esa obligación adicional eleva el compromiso financiero real de la operación por encima del valor del bloque de control que se está licitando.

Una compañía que mejora sus números en plena venta

El proceso de venta llega en un momento de fuerte mejora operativa para Metrogas. La compañía, que arrastraba un fuerte desequilibrio financiero producto del congelamiento tarifario de las últimas dos décadas, duplicó su ganancia bruta entre 2023 y 2025, y este año distribuirá dividendos por primera vez desde 2001. Esa mejora en los resultados alimenta las expectativas de valuación de los oferentes, aunque en el mercado se especula con que buena parte de esos dividendos podría estar, en los hechos, condicionada al resultado de la propia operación de venta.